VK представил достаточно слабые результаты, на наш взгляд: выручка выросла на 12.4% г/г до 37.1 млрд руб., а EBITDA – на 46.4% г/г до 10.6 млрд руб., оказавшись ниже консенсуса Интерфакса на 1.2% и 2.7% соответственно и совпав с собственным прогнозом компании.

В течение 4К21 у группы не было крупных запусков игр, что транслировалось в низкий рост сегмента, хотя он поддержал общую рентабельность из-за низких маркетинговых расходов. Мы также отмечаем на удивление слабую динамику Рекламного сегмента: +14.7% г/г против 28%/39%/22% в 3К/2К/1К.

Дима Виктор
 «Атон»

Группа отменила свою телеконференцию из-за текущей неопределенности.

Финансовые результаты Группы. Совокупная сегментная выручка VK выросла на 12.4% г/г до 37.1 млрд руб., -1.2% относительно консенсуса. Рост выручки рекламного сегмента оказался сравнительно слабым: 14.7% г/г до 14.7 млрд руб. против 28%/39%/22% в 3К/2К/1К. Сегмент MMO-игр показал небольшое ускорение – выручка выросла на 3.3% г/г до 10.1 млрд руб. против -0.8%/-6.0%/34.3% соответственно. Выручка сегмента Community IVAS укрепилась на 2.9% г/г до 5.1 млрд руб. против 5.7%/-2.3%/-3.6% соответственно. Выручка в сегменте EdTech продолжала демонстрировать сильную динамику, подскочив на 38% г/г до 3.6 млрд руб. Прочая выручка выросла на 25.4% г/г до 3.7 млрд руб.

( Читать дальше )

Российское правительство начало обсуждение третьего пакета мер поддержки национальной ИТ-отрасли. Как сообщает газета “Ведомости”, некоторые из новых инициатив обсуждались в начале февраля на встрече с вице-премьером Дмитрием Чернышенко. В рамках третьего пакета мер правительство может распространить налоговый маневр на Интернет-компании, работающие на базе моделей монетизации через рекламу и комиссии (агрегаторы).

Первоначально первый пакет мер поддержи ИТ-отрасли (вступивший в силу с 2021) предусматривал налоговые льготы для разработчиков ПО, работающих по лицензионной схеме. По словам замглавы министерства цифрового развития Максима Паршина, в ближайшее время пройдет ряд стратегических сессий с соответствующими представителями отрасли и компаниями для обсуждения масштаба новых мер поддержки. По словам президента АКИТ Артема Соколова, в случае введения третьего пакета помощи в обсуждаемом сейчас варианте, его выгоды распространяться на таких топ игроков e-commerce как Яндекс.Маркет, Ozon, Wildberries и AliExpress Russia.

( Читать дальше )

Последние пару лет мир переживает настоящий бум IPO, аналогичная тенденция складывалась и в России, но среди ритейлеров не так много публичных компаний и размещение на бирже новых имен происходит не часто. Из громких размещений прошлого года можно вспомнить Ozon, в текущем году расместился дискаунтер Fix Price.  Правда акции обеих компаний снизились после выхода на биржу. О планах IPO заявляла сеть «Вкусвилл», но так не решилась пока. Какие IPO в ритейле возможны в следующем году? Удачное ли сейчас время для IPO? Свое мнение на этот счет высказали эксперты в ходе онлайн-конференции «Итоги года в ритейле: трансформация в борьбе за рынок».

Вячеслав Чеглов, профессор базовой кафедры торговой политики РЭУ им Г.В. Плеханова, считает, что сейчас плохое время для IPO российских торговых компаний. «Санкции только ужесточаются, в проекте очень „больные“ инструменты давления. Опять же инвесторы видят в России нестабильность и непредсказуемость, с их точки зрения, действий властей. Опять же общий фон публикаций по России за рубежом скорее негативный. Спекулянтов это не отпугнет, а вот добросовестного инвестора — скорее да. Хотя потенциал „Красного и белого“, Wildberries налицо. Хотя у первого модель арендного бизнеса и франчайзинга, а она достаточно рискованная», — поясняет эксперт.

( Читать дальше )

VK Group (ранее Mail.ru Group) представила свои финансовые результаты за 3К 2021 г. Выручка оказалась примерно на уровне прогнозов, а рентабельность EBITDA опередила наши оценки.

Высокая база прошлого года и отсутствие новых запусков оказывают значительное давление на доходы игрового сегмента, в связи с чем компания приняла решение снизить прогноз роста выручки в этом году с 127-130 млрд руб. до 124-127 млрд руб. Рентабельность EBITDA холдинга при этом должна улучшиться относительно прошлого года. По итогам 3К позитивным сюрпризом для нас стало резкое улучшение маржинальности в сегменте коммуникаций и социальных сетей, где рентабельность EBITDA составила 49,1% против 41,3% в прошлом квартале и 46,1% годом ранее. Рентабельность также улучшилась и у неконсолидированных активов. Убыток на уровне EBITDA в СП О2О снизился в процентах от оборота с 25% до 16%. Наша рекомендация для GDR холдинга — «Покупать» с целевой ценой 2 646 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Выручка VK Group выросла на 18,6% г/г, что примерно соответствует нашему прогнозу. В наиболее крупном сегменте коммуникаций и социальных сетей рост доходов составил 20% г/г, чему способствовало восстановление рекламного рынка, эффект низкой базы сравнения и лучшая динамика доходов от IVAS. Рост выручки социальной сети ВКонтакте также соответствовал нашим ожиданиям и был на уровне 29% г/г. Операционные метрики ВК, по данным компании, остаются стабильными, включая MAU на уровне 72 млн и DAU 46,2 млн (64% соотношение). Среднее время использования мобильной версии социальной сети в августе составляло 33 мин. в день и 48 мин. среди наиболее активных пользователей. Выручка от IVAS увеличилась на 5,7% г/г против снижения на 2,3% в прошлом квартале, что оказывало позитивное влияние на рентабельность сегмента.

( Читать дальше )

Холдинг достойно прошел наиболее острый период пандемии за счет хорошей диверсификации бизнеса и грамотного руководства. Параллельно начались торги бумагами компании на МосБирже, и произошло их включение в индекс MSCI Russia, что позволило значительно повысить ликвидность. С тех пор GDR Mail.ru просели в цене и кардинально разошлись по динамике с отечественным рынком, в частности с технологическими компаниями, что, на наш взгляд, не отражает реальную динамику показателей группы.

Основной бизнес компании, как и ее совместные предприятия, могут продолжать расти опережающими темпами в перспективе ближайших лет. Дополнительным позитивным фактором является потенциальный выход на биржу СП и подразделений холдинга. Мы видим существенную недооценку долгосрочного потенциала интернет-компании, которая находится на передовой строительства новой экономики и представлена во всех основных сегментах современного IT.Текущая низкая оценка открывает инвесторам неплохую возможность для входа в бумагу. Наша рекомендация для GDR Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 2 646 руб., или 36 долл.

Михайлин Артем

( Читать дальше )

Сегодня группа Mail.ru сообщила, что намерена дополнительно инвестировать 60,3 млн долл. в совместное предприятие AliExpress Russia. Средства будут предоставлены в обмен на новые выпущенные акции компании. Доля Mail.ru в AER по итогам транша значительно не изменится. Сейчас экономическая доля холдинга составляет 15%, а голосующая 17,6%. Средства будут направлены на развитие локального бизнеса и логистики, а также расширение категорий и повышение уровня обслуживания. Как сообщал ранее менеджмент Mail.ru Group, в текущем году компания дополнительно инвестирует порядка 22 млрд руб. в свои совместные предприятия AER и O2O. С учетом конвертируемого кредита для O2O в 9,3 млрд руб., совокупный размер раскрытых инвестиций уже составляет около 14 млрд руб.

Мы полагаем, что предоставление дополнительных средств AliExpress было только вопросом времени, учитывая значительные вложения конкурентов в e-commerce. Наша рекомендация и целевая цена для акций Mail.ru Group в данный момент находится на пересмотре.

Так как доля Mail.ru по итогам инвестиционного раунда значительно не изменится, мы предполагаем, что прочие акционеры СП (USM, Alibaba, РФПИ) также согласились вложить дополнительные средства. Совокупный транш в таком случае, согласно нашим расчетам, может составлять порядка 400 млн долл. Примерно столько же средств СП получило от акционеров при создании. Завершение раунда запланировано на 4К 2021 г. и тогда, возможно, будет раскрыто больше подробностей. Конкуренты в лице Ozon, Яндекса и Сбербанка вкладывают все больше в развитие собственного e-commerce, что объясняет необходимость новых инвестиций. AER пока требовалось меньше средств для поддержания сопоставимых с прочими игроками темпов роста, что связано с отсутствием необходимости инвестировать большие деньги в собственную логистику.

( Читать дальше )

Описание компании: Mail.ru Group — российская IT компания, объединяет более 100 проектов. Ключевые — ВКонтакте, Одноклассники, Delivery Club, Ситимобил, Юла, Warface. Компания демонстрирует двухзначный рост выручки, и как полагается компаниям роста инвестирует полученные доходы в дальнейшее развитие.

Финансовые результаты: Выручка компании за год выросла на 21,2% по сравнению с 2019 г. – до 107,4 млрд руб. в основном благодаря масштабированию игрового бизнеса и сервисов онлайн-образования, выручка которых выросла в 3,1 раза.
           
При этом чистая прибыль снизилась на 32,1% – до 10 млрд руб. из-за роста операционных расходов на маркетинг и персонал, а также из-за снижения рекламных доходов в социальных сетях из-за влияния пандемии COVID-19.

Mail Group в 2020 г. значительно увеличила инвестиции в развитие бизнеса, чтобы увеличить долю на таких перспективных ранках, как доставка еды, онлайн-игры и онлайн-образование.

В результате чего, компания получила убыток в 2020 г. из-за участия в таких ассоциированных компаниях и совместных предприятиях, как AliExpress Россия и O2O. В частности, из-за экосистемы O2O, в которую включила популярный сервис доставки еды Самокат.

На фоне полученного убытка, котировки Mail Group показывают отрицательную динамику. Участники рынка не ожидали такого убытка от компании роста. Мы же наоборот, подтверждаем рекомендацию покупать бумаги Mail Group с целевым ориентиром 2550 руб. Текущие инвестиции в персонал, маркетинг и покупка компаний, позволят занять доминирующее положение на таких рынках, как доставка еды, онлайн-игры и онлайнобразование.

КИТ Финанс Брокер

AliExpress Russia раскрыла свои годовые финансовые результаты  

AliExpress Russia впервые опубликовала свои результаты за финансовый год (1 апреля 2020-31 марта 2021) и провела телеконференцию. Оборот площадки (GMV) без учета услуг достиг 229.3 млрд руб. Оборот локального бизнеса без учета услуг вырос на 151% до 54.9 млрд руб., составив 24% от общего объема. Количество продавцов со всего мира на AliExpress превысило 225 тыс., а число локальных продавцов увеличилось на 350% до 45 тыс. Ежемесячная аудитория составила 29.1 млн человек, ежедневная — 8.8 млн человек. Платформа предложила 139.2 млн уникальных товарных единиц без учета цветов и размеров (SPU) с доставкой из Китая и других стран и 7 млн SPU с доставкой из России (+ 368% г/г).

AliExpress Russia остается одним из основных игроков на рынке электронной коммерции в регионе. За отчетный период компания продемонстрировала хорошую динамику в плане роста локального ассортимента и укрепления своих позиций в соперничестве с OZON и Wildberries. Согласно информации ТАСС, компания может рассмотреть IPO, если такое решение будет принято акционерами. Mail.Ru Group, которой принадлежит эффективная доля 15% в СП, и которая активно реализует синергию своей экосистемы с Aliexpress, стала бы одним из основных бенефициаров кристаллизации бизнеса.

Атон

Сегодня группа Mail.ru объявила о подписании обязывающих документов по созданию сразу двух совместных предприятий (СП) в сферах платежей и финансов. Партнерами выступают РФПИ, Мегафон, USM и китайская Ant Group. Наибольшую долю в 40% Mail.ru Group получит в платежном СП, куда будут переведены активы на 4,5 млрд руб. (включая VK Pay). При этом переведенные сервисы останутся платежными инструментами экосистемы холдинга. Совокупная стоимость двух компаний, с учетом стоимости долей, может составлять порядка 26 млрд руб. Основной целью является дополнительная поддержка e-commerce проекта, созданного теми же партерами. Закрытие сделки ожидается в этом году. Мы положительно оцениваем данное соглашение и полагаем, что благодаря опыту и активам сразу нескольких крупных игроков возможно построить сильный бизнес, дополняющий прочие направления деятельности Mail. Наша рекомендация для акций Mail.ru Group остается «Покупать» с целевой ценой 32 долл. за GDR.

Ключевые моменты:

Ранее в 2019 г. стороны уже подписали необязывающее соглашение о партнерстве в сфере финансовых услуг. Оно появилось после достижения соглашения о создании СП AliExpress Russia.

( Читать дальше )

Mail.ru Group увеличивает доли в образовательных платформах. По сообщениям газеты «Коммерсант», Mail.ru Group через свое дочернее предприятие приобрела 10% в Skillbox, выкупив долю сооснователя компании, тем самым доведя владение в проекте до 70%. MRG ранее также купила 45% в «Препреп.ру», развивающую платформу онлайн-репетиторства «Тетрика». Суммы сделок не раскрываются.

Мы оцениваем стоимость 10%-го пакета Skillbox в 0,5- 1,2 млрд руб. (6-16 млн долл), исходя из мультипликатора EV/выручка 1,5-3,0x при ожидаемой выручке в 3-4 млрд. руб. по итогам 2020 г. В конце сентября MRG привлекла ~600 млн долл. посредством выпуска конвертируемых облигаций и дополнительного размещения акций. Компания за последний месяц также сделала ряд приобретений в игровом сегменте, включая Deus Craft (до 49 млн долл. в случае выполнения условий компанией) и Hypemasters (~5 млн долл., по оценке «Коммерсанта»), а также внесла 82 млн долл. в капитал СП в сфере электронной коммерции AliExpress Russia, что суммарно может составить примерно четверть от привлеченных средств.

( Читать дальше )